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中設集團(603018)—勘察設計業務穩健增長,回購彰顯公司信心

作者: 鄭曉剛,于澤群
時間: 2019年08月14日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 603018
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摘要: 報告名稱:中設集團(603018)—勘察設計業務穩健增長,回購彰顯公司信心
研究員:鄭曉剛,于澤群
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20190813

行業/子行業:基礎建設
公司名稱及代碼:中設集團(603018)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

事件:
2019年上半年公司實現營收19.15億元,同比增長12.48%;實現營業利潤2.43億元,同比增長22.69%;實現歸母凈利潤2.07億元,同比增長23.22%;EPS為0.45元,加權平均凈資產收益率8.01%。

評論:
1、受工程業務影響公司營收增速下滑,勘設業務仍有20%以上增長
分業務來看,公司勘察設計業務17.08億元,同比增長23.47%,工程承包類業務2.07億元,我們估計較去年同期出現下滑,導致公司整體營業收入增長放緩,其主要原因去年同期高基數影響。分季度來看,公司2019年上半年分別實現營收7.85與11.30億元,分別同比增長34.83%、0.86%,二季度增速出現一定下滑;歸母凈利潤方面,Q1與Q2分別為0.76與1.30億元,同比分別增長29.07%與20.02%。歸母凈利潤增速明顯高于營收增速的主要原因是工程類業務整體毛利率較低,但具有一定收入占比,該業務收入的下滑對營收增長影響較大。
2、營收結構變化導致毛利率上升,研發費用增加導致期間費用率略有上升
2019年上半年毛利率相比去年同期上升2.53個pp至30.71%,主要是營收結構的變化,其中工程類業務毛利率由上年同期的 0.82%提升為4.76%,我們計算公司勘設類業務毛利率為32.1%,基本與2018年全年勘設業務的毛利率持平。公司期間費用率15.46%,其中銷售費用率與財務費用率均有一定下滑,分別為4.04%與0.23%,管理費用出現一定上升3.09個pp至11.19%,其中是因為研發費用相比去年增長明顯;公司凈利率較去年同期上升1.05%至11.09%。公司應收款及營收票據增長至39.69億元,占營收的比重為207%,相比去年上升25%,收現比比去年同期提升4.64個pp至77.68%。經營性現金流凈額-4.60億元,其中支付職工現金相比去年多出2.12億元,故相比現金流凈額凈流出較為明顯。資產負債率出現明顯下滑,下降1.63個pp至60.96%。
3、上半年勘察業務新簽訂單同比增長 13.05%,回購計劃彰顯公司信心
公司2019年上半年集團新簽業務額40億元,同比增長18.83%,勘察設計業務類新承接業務額33.22億元,同比增長13.05%。公司新簽訂單增速有所下滑,主要是高基數效應,去年同期公司訂單增速較高,公司員工目前有4926人,較去年同期增長920人,集團技術人員配置在行業內以屬于第一梯隊,經層級由省向市下沉,有望持續擴大市場占有率,保證訂單持續增長。同時公司公告股票回購計劃,回購價格不超過14元,回購規模不低于3000萬,不超過6000萬元,回購股份全部用于后續員工持股計劃。我們認為回購計劃表現出公司對公司未來發展前景的信心和內在價值的認可,增強投資者信心。
4、優質設計龍頭企業,全國布局前景可期,維持“強烈推薦-A”評級。
公司擁有工程設計綜合甲級資質,能夠承擔各類設計任務,隨著公司海外高端品牌收購的開展,高端市場份額有望進一步提升。全國范圍布局,西南、山東省區域中心相繼成立,業務范圍布局進一步拓展,為后續業務增長奠定堅實基礎。預計19年、20年EPS1.08元、1.36元,對應PE為10.4倍、8.3倍。
5、風險提示:基建投資反彈不及預期、項目推進不及預期、回款風險。

【摘要結束】
全文: 招商證券_公司研究_中設集團(603018)勘察設計業務穩健增長,回購彰顯公司信心(強烈推薦-A)_鄭曉剛,于澤群_20190814.pdf
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