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歐派轉債投資價值簡析—定制家居百億王者,建議申購

作者: 尹睿哲,李玲
時間: 2019年08月14日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:歐派轉債投資價值簡析—定制家居百億王者,建議申購
研究員:尹睿哲,李玲
報告類型:債券研究*新券報告
報告日期:20190814

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投資建議:

【內容摘要】

摘要
歐派家居發行14.95億元可轉債,募集資金扣除發行費用后全部用于新建成都歐派智能家居建設項目,以及清遠與無錫生產基地的擴建。

品牌知名度增強、渠道持續擴張,隨著募投產能的釋放業績將保持持續增長。公司屬于定制家居行業,未來隨居民消費結構的升級、城鎮化進程的加快,定制家居行業仍保持平穩較快增長。公司作為國內定制家居龍頭企業、是2018年家居行業收入唯一過百億的企業,25年的深耕使公司從櫥柜擴展至衣柜、木門、衛浴等全品類的大家居業務,而憑借高效的營銷策略與精細化的經銷商管理模式以及渠道擴張,公司品牌知名度不斷增加、目前已開拓第二品牌“歐鉑麗”,龍頭地位持續鞏固。未來一方面憑借公司多品類產品布局、多元化渠道擴張、多方式品牌提升,另一方面憑借公司募投新建、擴建項目,未來運營效率進一步提升的同時業績也將保持持續穩定增長。

估值處于歷史低位,安全邊際尚可。股價方面,公司股價雖處于歷史中等水平,但考慮到其業績持續增長,股價尚可;而從估值來看公司8月13日收盤價對應PE(TTM)為25.91倍、估值處于歷史較低水平,考慮到其業績增長的穩定性以及確定性,其股價安全邊際尚可。

利率、下修條款均較為嚴格,彰顯公司信心。歐派轉債利率條款較當前市場平均水平相對低;而下修條款(15/30,80%)也相對嚴格,給予公司較弱下修轉股價的權利,表明公司較強的市場信心。

債底保護尚可、平價保護一般,股性特征比較明顯。以對應正股8月13日收盤價測算,轉債平價為96.64元、對應轉股溢價率3.48%,平價保護一般;股性特征相對明顯;在本文假設下純債價值為86.47元,債底保護尚可,整體吸引力較好。

綜合考慮本次轉債條款、正股股價與基本面,建議申購本期轉債。

風險提示:行業競爭加劇,新品牌開拓不及預期

【摘要結束】
全文: 招商證券_債券研究_歐派轉債投資價值簡析定制家居百億王者,建議申購_尹睿哲,李玲_20190814.pdf
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